中國即將成為醫美**大國，三千億市場值得期待。2019年中國醫療美容市場規模達到1769億元，增長率為22.2%; 2019年中國醫美用戶1367.2萬人，預測2023年醫美用戶達2548.3萬人。中國在2017年已經成為全球第二大醫美市場， 亦是全球增速最快的國家之一。有望在2021年超越美國，成為醫美**大市場，于2023年市場規模達到3115億元。

中國醫美項目滲透率仍有較大的可提升空間。中國醫美行業起步較晚，2014年，醫美在中國大陸滲透率僅為2.4%， 而同期，醫美在中國香港滲透率為3.8%，在日本滲透率為10.3%，在美國滲透率為15.7%，韓國醫美項目滲透率高達 18.2%。過去五年，中國醫美項目滲透率有了顯著提升，從2014年的2.4%上升到2019年的3.6%。

醫美新趨勢，輕醫美消費進入大眾化時代：

醫美產業價值鏈:從注射用透明質酸單品產業鏈利潤分配來看:在原材料和終端產品生產階段，由于出廠價較低， 單品利潤水平并不算高，而在終端銷售階段，盡管獲客成本較高，高終端價形勢下，利潤水平處于整個產業鏈** 位。但由于中游的服務企業較多，競爭分散+經營能力+獲客能力很大程度上打散了利潤空間，單體獲利能力層次不 齊，亂象叢生。上游生產企業相對集中，單個企業反而處于醫美產業鏈利潤高地。

輕醫美消費進入大眾化時代，多頻次注射類和設備類治療受到青睞。注射類治療主要包括填充式玻尿酸、肉毒素、水光針、 童顏針、溶脂針、**針等;設備類治療包括激光類(光子嫩膚、皮秒等)、射頻類(熱瑪吉等)及超聲刀等。

行業亂象，仍在整頓。無證醫生、無證診所、無證產品等“三無”問題亟待解決，影響上下游經營。2017年七部委聯合開 展非法醫美專項行動;2020年八部委聯合監管繼續“嚴厲整頓醫美行業”。

“玻尿酸”公司比一比:業務、產品、渠道、研發及盈利能力

華熙生物:公司是玻尿酸行業龍頭，從原料、醫療終端、護膚品終端等圍繞透明質酸和其他生物活性物質拓展應用。醫美板塊以填充類透明質酸、絲麗動能素、醫用皮膚保護劑為主，為大眾美麗服務。終端產品豐富，覆蓋渠道范圍廣 闊，提供多品類解決方案，持續研發新復合型產品。醫美毛利率水平保持在86%，凈利率受到護膚品板塊銷售費用提 升略低于愛美客。

昊海生科:公司圍繞眼科、醫美、骨科和外科等板塊，眼科占比較大。醫美板塊產品主要是海薇、嬌蘭和海魅，以直 銷為主，仍在疫情和渠道整頓疊加影響恢復中。醫美板塊毛利率保持在85%，凈利率受到其他板塊推廣影響，低于愛 美客。

愛美客:公司專注于醫美板塊，產品定位、技術路徑具有特色和差異化，擁有市場**獲批頸紋產品嗨體、十年長效 產品寶尼達、含有羥丙基甲基纖維素產品、**獲批埋線產品，價格維護能力強，終端渠道仍在高速拓展。毛利率達 到93%，凈利率高于華熙生物及愛美客。

投資建議:

醫美主力消費人群年輕化，接納程度從“恥于提及”轉變為“樂于分享”，滲透率和消費力具有確定性提升空 間，輕醫美板塊逐步進入大眾化消費時代，成為日常性護膚、抗衰?？春冕t療美容上游制造企業華熙生物、昊海生科和愛 美客。